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Est-ce que le TRI peut être négatif ?

Publication : 08/10/2022 09:17:05
Modification : 19/10/2022 08:47:27

Lorsqu'il s'agit de gagner de l'argent, tout le monde veut savoir s'il investit dans quelque chose de bien.

1 - Qu'est-ce que le TRI ?

Le taux de rendement interne (TRI) est un moyen de mesurer la qualité d'un investissement. Ce ratio prend en compte non seulement le flux de trésorerie généré par l'investissement, mais aussi la valeur temporelle de l'argent. Dans cet article de blog, nous expliquons ce qu'est le TRI, s'il peut être négatif et comment vous pouvez déterminer si un investissement est bon. Nous examinerons également certains facteurs à prendre en compte pour décider d'investir ou non dans quelque chose.

Le taux de rendement interne (TRI) est un ratio utilisé en analyse financière pour évaluer la rentabilité d'investissements potentiels. Le TRI est le taux d'actualisation qui définit comme nulle la valeur actuelle nette (VAN) de tous les flux de trésorerie dans une analyse des flux de trésorerie actualisés.

Le calcul du TRI est basé sur la même formule que la VAN. Notez que le TRI n'est pas la valeur réelle du projet. Il s'agit du taux de rendement annuel pour lequel la VAN est nulle.

En général, plus le TRI est élevé, plus l'investissement est souhaitable. Le TRI est cohérent pour tous les types d'investissement et peut donc être utilisé pour classer plusieurs investissements ou projets potentiels sur une base relativement égale. En général, lorsque l'on compare des options d'investissement présentant d'autres caractéristiques similaires, l'investissement présentant le TRI le plus élevé est considéré comme le meilleur.

Les points important à noter

  • Le taux de rendement interne (TRI) est le taux de croissance annuel qu'un investissement est censé générer.
  • Le TRI est calculé selon le même concept que la VAN, sauf que la VAN est égale à zéro.
  • L'objectif ultime du TRI est de fixer le taux d'actualisation de manière à ce que la valeur actuelle de la somme des recettes monétaires nominales annuelles soit égale au coût net initial de l'investissement.
  • Le taux de rendement interne est idéal pour analyser les projets de planification des investissements afin de comprendre et de comparer les rendements annuels potentiels dans le temps.
  • Le taux de rendement interne est non seulement utilisé par les entreprises pour décider des projets d'investissement à déployer, mais il peut également aider les investisseurs à déterminer le rendement de divers actifs.

Est-ce que le TRI peut être négatif ?

Le TRI est positif si les revenus d'intérêts sont supérieurs au montant des pertes potentielles ou réelles. Il est négatif si les revenus d'intérêts ne couvrent pas vos pertes.
Si le TRI d'un investissement est inférieur au TRI requis par l'entreprise, l'investissement a une valeur actuelle nette négative s'il n'y a pas d'arbitrage entre plusieurs projets. Par conséquent, le projet n'est pas rentable et doit être rejeté.

2 - Comment calcule-t-on le taux de rendement interne ?

Selon la formule, le coût du capital est fixé à zéro et le taux d'actualisation, c'est-à-dire le taux de rendement interne, est supprimé.
L'investissement initial est toujours négatif car il représente un retrait.
Tout flux de trésorerie ultérieur peut être positif ou négatif en fonction de ce que le projet fournira ou exigera comme injection de capital à l'avenir.

Cependant, en raison de la nature de la formule, le TRI ne peut pas simplement être calculé de manière analytique, mais doit plutôt être calculé de manière itérative par essai et erreur ou en utilisant un logiciel programmé pour calculer le TRI (par exemple, en utilisant Excel).Comme le TAEG pour les prêts, le TRI est calculé en actualisant les entrées et sorties de flux de trésorerie ou "cash flows".

IRR et scénarios de revente ("automatique" ou votre scénario)

Pour calculer le TRI, vous devez considérer l'ensemble du scénario jusqu'à la revente après un certain nombre d'années. Deux options pour le calcul :

  1. Taux de rendement interne (automatique) :
    Un calcul automatique standard qui prend en compte la revente du bien immobilier au bout de 10 ans à un prix de vente net correspondant à une augmentation annuelle de 1% par rapport au prix de vente net initial (plus le coût des éventuelles réparations).

  2. IRR (votre scénario) :
    Vous indiquez le prix de vente net dans les options avancées du calculateur et l'année de revente.

Pour comprendre comment le TRI est calculé, prenons un exemple simple :

  • L'chat d'un appartement d'une valeur de 100 000 € la première année sans emprunt (dépenses, donc sortie négative).
  • La location de l'appartement pour 6 000 € par an (recettes, donc flux entrant positif).
  • Le paiement d'une taxe foncière annuelle de 500 € (dépense, donc sortie négative).
  • La revente de l'appartement au bout de 10 ans au prix de 120 000 € (recettes, donc entrée positive).

Il en résulte un taux de rendement interne de 7,98 %.

Prenons maintenant l'exemple d'un investissement dans une assurance-vie qui rapporte un rendement annuel de 3 % (simplifié pour la compréhension) :

  • Le flux initial est le même, sauf que 100 000 € sont investis dans une assurance-vie (un flux négatif de "votre compte" vers "le compte de l'assurance-vie").
  • Chaque année, 500 € sont retirés de l'assurance-vie (un mouvement positif du "compte assurance-vie" vers "votre compte").
  • Après 10 ans, le capital acquis est retiré du compte d'assurance-vie (flux positif du "compte d'assurance-vie" vers "votre compte"). Ce montant est le montant reçu avec les intérêts accumulés pendant 10 ans.

Cela donne un taux de rendement interne de 3,33 %.

Si nous comparons les deux investissements immobiliers, nous constatons que le premier est plus intéressant (valeur IRR plus élevée).

Le calcul du TRI dans Excel

La fonction IRR d'Excel permet de calculer facilement le taux de rendement interne. Excel fait tout le travail pour vous afin de trouver le taux d'actualisation que vous souhaitez. Tout ce que vous devez faire est de combiner vos flux de trésorerie, y compris les dépenses initiales et les entrées ultérieures, avec la fonction IRR. Vous trouverez la fonction IRR en cliquant sur l'icône Insérer des formules (fx).

Voici un exemple simple d'analyse IRR avec des flux financiers connus qui se produisent chaque année (à un an d'intervalle). Supposons qu'une entreprise évalue la rentabilité du projet X. Le projet X nécessite un financement de 250 000 € et devrait générer des flux de trésorerie après impôts de 100 000 € la première année et de 50 000 € chacune des quatre années suivantes.

Dans ce cas, le TRI est de 56,72 %, ce qui est assez élevé.

Excel propose deux autres fonctions qui peuvent être utilisées pour calculer le TRI : XIRR et MIRR. Le XIRR est utilisé lorsque le modèle de flux de trésorerie ne comprend pas exactement les flux de trésorerie annuels récurrents. Le MIRR est une mesure de rendement qui inclut l'intégration du coût du capital et du taux d'intérêt sans risque.

3 - Quel est l'objectif du TRI ?

Dans la planification des investissements, un scénario populaire de TRI consiste à comparer la rentabilité de l'établissement de nouvelles opérations à celle de l'expansion des opérations existantes. Par exemple, une société d'énergie peut utiliser le TRI pour décider d'ouvrir une nouvelle centrale électrique ou de rénover et d'agrandir une centrale existante.

Bien que les deux projets puissent apporter une valeur ajoutée à l'entreprise, l'un d'eux est susceptible d'être la décision la plus logique prescrite par le TRI. Notez que, comme le TRI ne tient pas compte des changements de taux d'actualisation, il n'est souvent pas approprié pour les projets à long terme où l'on s'attend à ce que les taux d'actualisation changent.

Le TRI sert aussi aux entreprises afin d'évaluer les programmes de rachat d'actions. En d'autres termes, si l'entreprise consacre des fonds importants au rachat d'actions, l'analyse doit montrer que l'action de l'entreprise est un meilleur investissement - c'est-à-dire qu'elle a un TRI plus élevé - que toute autre utilisation des fonds, comme la création de nouvelles opportunités ou l'acquisition d'autres entreprises.

Les particuliers peuvent également utiliser le TRI pour prendre des décisions financières, par exemple pour évaluer différentes polices d'assurance en termes de primes et de prestations de décès. Le consensus général est que les politiques avec des primes uniformes et des IRR élevés sont beaucoup plus souhaitables.

Notez que le TRI de l'assurance-vie est très élevé pendant les premières années de la police, souvent supérieur à 1000%. Ensuite, elle diminue avec le temps. Ce TRI est très élevé dans les premières années de la police car si vous n'avez payé qu'une seule prime mensuelle et que vous décidez subitement, vos bénéficiaires recevront quand même un capital.

Une autre utilisation courante du TRI est l'analyse de la performance des investissements. Dans la plupart des cas, le taux de rendement déclaré suppose que les paiements d'intérêts ou les dividendes en espèces sont réinvestis dans l'investissement. Que faire si vous ne voulez pas réinvestir les dividendes mais que vous en avez besoin comme revenu une fois qu'ils sont payés ? Et si les dividendes ne sont pas destinés à être réinvestis, sont-ils versés ou laissés en espèces ? Quelle est l'hypothèse de rendement en espèces ? Le TRI et d'autres hypothèses sont particulièrement importants pour des instruments tels que les rentes, où les flux de trésorerie peuvent devenir complexes.

Enfin, le TRI est un calcul qui est utilisé pour le taux de rendement monétaire pondéré (TRMP) d'un investissement. Le MWRR détermine le taux de rendement requis sur le montant de l'investissement initial, en tenant compte de toute modification des flux de trésorerie au cours de la période d'investissement, y compris les recettes des ventes.

Utilisation du taux de rendement interne avec le WACC

La plupart des analyses du TRI seront effectuées conjointement avec une vue du coût moyen pondéré du capital (WACC) et des calculs de la VAN d'une entreprise. En général, le TRI est une valeur relativement élevée qui permet à la VAN d'être égale à zéro.

La plupart des entreprises exigent que le calcul du TRI soit supérieur au CMPC, qui est une mesure du coût du capital d'une entreprise dans laquelle chaque catégorie de capital est pondérée proportionnellement. Toutes les sources de capital, y compris les actions ordinaires, les actions privilégiées, les obligations et autres dettes à long terme, sont incluses dans le calcul du WACC.

Théoriquement, tout projet dont le TRI est supérieur au coût du capital devrait être rentable. Lors de la planification de projets d'investissement, les entreprises fixent souvent un TRI pour déterminer le pourcentage de rendement minimum acceptable que l'investissement en question doit générer pour être rentable. Le TRI sera plus élevé que le CMPC.

Tout projet qui dépasse le TRI est susceptible d'être considéré comme rentable, bien que les entreprises n’entreprennent pas nécessairement un projet sur cette seule base. Au lieu de cela, ils sont susceptibles de poursuivre les projets présentant la plus grande différence entre le TRI et le CMPC, car ils sont susceptibles d'être les plus rentables.

Le TRI peut également être comparé aux taux de rendement en vigueur sur le marché des valeurs mobilières. Si l'entreprise ne trouve pas de projets dont le TRI est supérieur aux rendements pouvant être générés sur les marchés financiers, elle peut tout simplement choisir de placer son argent sur le marché. Les rendements du marché peuvent également être un facteur dans la détermination du TRI.

Les analyses comprennent généralement des calculs de la VAN à différents taux d'actualisation supposés.

TRI par rapport au taux de croissance annuel composé

Mesures CAGR

Le TCAC mesure le rendement annuel d'un investissement sur une période donnée. Le TRI est également un rendement annuel, mais le TCAC n'utilise généralement qu'une valeur initiale et une valeur finale pour donner un rendement annuel approximatif.

Le TRI diffère en ce qu'il incorpore de multiples flux de trésorerie périodiques, reflétant le fait que pour les investissements, les entrées et sorties de trésorerie sont souvent constantes. Une autre différence est que le TCAC est suffisamment simple pour être facilement calculé.

IRR vs. retour sur investissement (ROI)

Les entreprises et les analystes peuvent également tenir compte du retour sur investissement (ROI) lorsqu'ils prennent des décisions relatives à la planification du capital. Le ROI indique aux investisseurs la croissance totale de l'investissement du début à la fin. Il ne s'agit pas d'un rendement annuel. Le TRI indique également à l'investisseur le taux de croissance annuel. Les deux chiffres sont généralement les mêmes pour une année, mais pas pour des périodes plus longues.

Le TRI est le pourcentage d'augmentation ou de diminution de l'investissement du début à la fin. Il est calculé en prenant la différence entre la valeur actuelle ou future attendue et la valeur initiale de départ, en la divisant par la valeur initiale et en la multipliant par 100.

Le retour sur investissement peut être calculé pour presque toutes les activités dans lesquelles un investissement est réalisé et le résultat mesuré ; cependant, le retour sur investissement sur de longues périodes de temps n'est pas nécessairement le plus utile. Il a également ses limites dans l'évaluation des investissements, où l'accent est souvent mis sur les flux de trésorerie et les rendements périodiques.

4 - Les limites du taux de rendement interne

Le taux de rendement interne est généralement idéal pour l'analyse des projets d'investissement. S'il est utilisé en dehors des scénarios appropriés, il peut être mal interprété ou mal représenté. Dans le cas de flux de trésorerie positifs suivis de flux de trésorerie négatifs suivis de flux de trésorerie positifs, le taux de rendement interne peut prendre plusieurs valeurs. En outre, si tous les flux de trésorerie ont le même signe (c'est-à-dire que le projet ne fait jamais de bénéfices), aucun taux d'actualisation ne donnera lieu à une valeur actuelle nette de zéro.

Dans son domaine d'application, le TRI est une mesure très populaire pour estimer le taux de rendement annuel d'un projet ; cependant, il n'est pas nécessairement utilisé seul. Le TRI est généralement une valeur relativement élevée, de sorte qu'une valeur nette d'inventaire de zéro peut être atteinte. Le TRI lui-même n'est qu'une approximation, donnant un rendement annualisé basé sur des estimations. Étant donné que les estimations de l'IRR et de la NPV peuvent différer considérablement des résultats réels, la plupart des analystes préfèrent combiner l'analyse de l'IRR avec l'analyse de scénarios. Les scénarios peuvent montrer différentes NPV possibles sous différentes hypothèses.

Comme mentionné ci-dessus, la plupart des entreprises ne se fient pas uniquement aux analyses IRR et NPV. Généralement, ces calculs sont également considérés en conjonction avec le WACC et le RRR de l'entreprise, ce qui nécessite des considérations supplémentaires.

Les entreprises comparent généralement l'analyse du TRI avec d'autres compromis. Si un autre projet présente un TRI similaire avec un capital initial inférieur ou des considérations étrangères plus simples, l'investissement le plus simple peut être choisi malgré le TRI.

Dans certains cas, des problèmes peuvent également survenir lorsque le TRI est utilisé pour comparer des projets de durées différentes. Par exemple, un projet court peut avoir un TRI élevé, ce qui le fait apparaître comme un excellent investissement. À l'inverse, un projet plus long peut avoir un TRI faible et générer un rendement lent et régulier. Une mesure du TRI peut apporter un peu plus de clarté dans ces cas, même si certains gestionnaires ne veulent pas attendre plus longtemps.

Investir sur la base du TRI

La règle du TRI est un guide pour décider s'il faut entreprendre un projet ou un investissement. La règle du TRI stipule que si le TRI d'un projet ou d'un investissement est supérieur au TRI minimum, généralement le coût du capital, alors il peut être entrepris.

Inversement, il peut être préférable d'abandonner un projet ou un investissement si le TRI est inférieur au coût du capital. En général, malgré certaines limites, le TRI est la norme industrielle pour l'analyse des projets d'investissement.

Exemple de taux de rendement interne

Supposons qu'une entreprise envisage deux projets. La direction doit choisir un, les deux ou aucun. Le coût du capital est évalué à 10 %. Les modèles de flux de trésorerie pour chaque projet sont les suivants :

  • Projet A :

Coût initial = 5 000 €
Première année = 1 700 €
Deuxième année = 1 900 €
Année 3 = 1 600 €
Année 4 = 1 500 €
Année 5 = 700 €

  • Projet B :

Coûts initiaux = 2 000 €
Première année = 400 €
Deuxième année = 700 €
Troisième année = 500 €
Quatrième année = 400 €
Cinquième année = 300 €

L'entreprise doit calculer le TRI pour chaque projet. Le coût initial (période = 0) sera négatif. La résolution du TRI est un processus itératif utilisant l'équation suivante :

0 = Σ CFt ÷ (1 + IRR)t

Ou :

CF = flux de trésorerie net
IRR = taux de rendement interne
t = période (de 0 à la dernière période)

Ou :

0 = (coût initial * -1) + CF1 ÷ (1 + IRR)1 + CF2 ÷ (1 + IRR)2 + ... + CFX ÷ (1 + IRR)X

En utilisant les exemples ci-dessus, l'entreprise peut calculer le TRI de chaque projet comme suit :

  • Projet irr A :

0 = (-5 000 €) + 1 700 € ÷ (1 + TRI)1 + 1 900 € ÷ (1 + TRI)2 + 1 600 € ÷ (1 + TRI)3 + 1 500 € ÷ (1 + TRI)4 + 700 € ÷ (1 + TRI)5

Taux de rendement interne du projet A = 16,61

  • TRI du projet B :

0 = (-2,000) + 400 € ÷ (1 + SORT)1 + 700 € ÷ (1 + SORT)2 + 500 € ÷ (1 + SORT)3 + 400 € ÷ (1 + SORT)4 + 300 € ÷ (1 + SORT)5

Taux de rendement interne du projet B = 5,23

Étant donné que le coût du capital de l'entreprise est de 10 %, la direction devrait réaliser le projet A et rejeter le projet B.

Le taux de rendement interne (TRI) est une mesure qui peut être utilisée pour évaluer le rendement d'un investissement. Plus le TRI est élevé, meilleur est le rendement d'un investissement. Comme le même calcul est appliqué à différents investissements, il peut être utilisé pour classer tous les investissements afin de déterminer lequel est le meilleur ; celui qui a le TRI le plus élevé est généralement la meilleure décision d'investissement.

Le TRI est un outil important qui permet aux entreprises de décider où investir leur capital. Les entreprises disposent de différents moyens pour développer leur activité, comme le lancement de nouvelles opérations, l'amélioration des opérations existantes, les acquisitions, etc. Le taux de rendement interne peut aider à choisir une option en montrant laquelle offre le meilleur rendement.

Questions Réponses

1 - Le TRI et le ROI sont-ils identiques ?

Bien que le TRI soit parfois désigné de manière informelle comme le "retour sur investissement" d'un projet, il diffère de la manière dont la plupart des gens utilisent ce terme. Lorsque les gens parlent de retour sur investissement, ils font souvent simplement référence au taux de rendement qu'un investissement génère au cours d'une année donnée ou sur une période donnée. Cependant, ce type de retour sur investissement ne permet pas de saisir les mêmes nuances que le TRI, et pour cette raison, le TRI est généralement préféré par les professionnels de l'investissement.

Un autre avantage du TRI est que sa définition est mathématiquement précise, alors que le terme ROI peut avoir des significations différentes selon le contexte ou l'interlocuteur.

2 - Qu'est-ce qu'un bon taux de rendement interne ?

Le fait qu'un TRI soit bon ou mauvais dépend du coût du capital et du coût d'opportunité de l'investisseur. Par exemple, un investisseur immobilier peut entreprendre un projet avec un TRI de 25% si des investissements immobiliers alternatifs comparables offrent des rendements de, disons, 20% ou moins ; cependant, cette comparaison suppose que le risque et le coût de ces investissements difficiles sont à peu près égaux.

Si un investisseur peut obtenir un TRI légèrement inférieur à partir d'un projet qui est nettement moins risqué ou qui prend moins de temps, il peut être heureux d'accepter ce projet avec un TRI inférieur. En général, cependant, un TRI plus élevé est meilleur qu'un TRI plus faible, toutes choses égales par ailleurs.

3 - Ce que MIRR veut dire

Le MIRR est utilisé pour classer les investissements ou les projets de taille inégale. Ce calcul est une solution à deux problèmes principaux qui existent dans le calcul traditionnel du TRI. Le premier problème majeur du TRI est que l'on peut trouver plusieurs solutions pour un même projet. Le deuxième problème est que l'hypothèse selon laquelle les flux de trésorerie positifs sont réinvestis dans le TRI est considérée comme peu pratique dans la pratique.

Dans le MIRR, il n'y a qu'une seule solution pour un projet donné, et le taux de réinvestissement des flux de trésorerie positifs est beaucoup plus valable en pratique.